近日，餐飲連鎖俏江南再次陷入并購羅生門。

　　在商務(wù)部反壟斷局1月11日公布的《2013年第四季度無條件批準(zhǔn)經(jīng)營者集中案件列表》中，甜蜜生活美食集團(tuán)控股有限公司收購俏江南的交易意外曝光，結(jié)案時(shí)間為2013年11月14日。

　　這一次，張?zhí)m給出的解釋是商務(wù)部的確批準(zhǔn)了，但CVC與俏江南雙方并未最終簽訂協(xié)議。“都沒具體意向，俏江南品牌我一定會(huì)發(fā)揚(yáng)光大，并做成世界級(jí)品牌，百年老店，這是我一生的追求與夢想�！�

　　屢次冒險(xiǎn)也要上市

　　俏江南股權(quán)出售事件之所以會(huì)有如此大的反響，與公司準(zhǔn)備上市的背景有一定關(guān)系。2008年，俏江南引入鼎暉，在向俏江南注入價(jià)值2億元的資金后，后者獲得俏江南10.53%的股權(quán)，按這個(gè)價(jià)格計(jì)算，鼎暉對(duì)俏江南的估值約為19億元。而當(dāng)時(shí)，雙方簽訂了對(duì)賭協(xié)議：如果是因?yàn)榉嵌�暉方面的原因，造成俏江南無法在2012年年底上市，則有權(quán)以回購方式退出俏江南。

　　此后，俏江南啟動(dòng)了上市之旅，為了上市張?zhí)m不惜屢次冒險(xiǎn)。A股上市夢終結(jié)后，又轉(zhuǎn)戰(zhàn)H股，不料碰到了意想不到的新壁壘—“10號(hào)文”，最終在通過聆訊后止步。期間，一起偶然披露的移民事件，張?zhí)m曾陷入了有生以來最大的聲譽(yù)危機(jī)。

　　口無遮攔的張?zhí)m，開始走進(jìn)一個(gè)游戲規(guī)則完全陌生的世界。一旦踏上這趟無法停止的高速列車，將為此付出多大代價(jià)已不在她掌控之中。

　　首次被“明碼標(biāo)價(jià)”

　　“如果不是為了讓這個(gè)企業(yè)上市，我為什么要放棄中華人民共和國公民的身份，去到一個(gè)鳥不拉屎、氣溫四十多度的小島？去一次我得飛24個(gè)小時(shí)�！睆�?zhí)m感嘆，她移民的目標(biāo)不是加拿大，不是美國，而是加勒比海上的一個(gè)小島，“幾百年前那是海盜生活的地方�！�

　　六年前，她對(duì)上市的態(tài)度可完全不同，2006年下半年一次主題為“基金投資與上市增值的論壇”上，張?zhí)m斬釘截鐵地與幾名投資人辯論：“我有錢，干嘛要基金投資��？我不用錢，為什么要上市��？”

　　很多餐飲企業(yè)，對(duì)資本都敬而遠(yuǎn)之。對(duì)于一些發(fā)展勢頭良好、或者只做區(qū)域連鎖的餐飲企業(yè)，穩(wěn)定的單店業(yè)績可提供穩(wěn)定的現(xiàn)金流，創(chuàng)業(yè)者并不需要太多投資———開餐館的最清楚，天下沒有白吃的午餐。

　　分水嶺在2008年，在此之前，很少有投資人對(duì)餐飲行業(yè)青睞有加。全球金融危機(jī)爆發(fā)后，餐飲成為肅殺之中PE逆市投資的最重要選擇。百勝入股小肥羊、快樂蜂收購永和大王、IDG投資一茶一座、全聚德與小肥羊先后成功上市，給中國內(nèi)地餐飲業(yè)注入一劑興奮劑。

　　投資人也看到了中國內(nèi)需市場的增長潛力，市場大、企業(yè)小意味著極有可能出現(xiàn)打破現(xiàn)有格局的公司。

　　曾經(jīng)埋頭苦干的餐飲企業(yè)突然接到了來自資本市場的邀請。有數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，當(dāng)時(shí)6%的餐飲連鎖企業(yè)引入資本準(zhǔn)備上市，72%的企業(yè)與多家投行洽談，許多原本離上市遙不可及的企業(yè)突然成為投資人追逐的對(duì)象。

　　2008年俏江南中標(biāo)奧運(yùn)競賽場館餐飲供應(yīng)服務(wù)商，極大提升了它的品牌知名度。俏江南總裁安勇回憶，那時(shí)與俏江南規(guī)模相仿的，比它規(guī)模小的，甚至一些地區(qū)性餐飲品牌都想上市�！罢l都想獲得最好利益回報(bào)，這無可厚非，也不用掩蓋。”在此背景下，張?zhí)m和她的俏江南與資本市場出現(xiàn)交集，只是時(shí)間的問題。

　　終于，張?zhí)m在老鄉(xiāng)—楓谷投資合伙人曾玉和易凱資本王冉撮合下，初識(shí)了鼎暉創(chuàng)投的合伙人王功權(quán)，據(jù)說兩人性格投契，相談甚歡，這對(duì)張?zhí)m而言，是她創(chuàng)業(yè)生涯中非同尋常的時(shí)刻—俏江南首次被“明碼標(biāo)價(jià)”，而且市場估值高達(dá)20多億。

　　天降財(cái)神

　　她接受了鼎暉的橄欖枝。在2008年9月30日俏江南與鼎暉創(chuàng)投簽署增資協(xié)議中，鼎暉注資約合2億元人民幣，占有其中10.526%的股權(quán)。鼎暉創(chuàng)投進(jìn)入之前，俏江南注冊資本僅為1400萬元人民幣，這對(duì)一直靠自有資金滾動(dòng)的俏江南相當(dāng)于天降財(cái)神。投資條款也有所謂的“對(duì)賭協(xié)議”：如果非鼎暉方面原因，造成俏江南無法在2012年底上市，鼎暉江南（鼎暉為投資俏江南在香港方面注冊的公司）有權(quán)以回購方式退出俏江南。2012年底是當(dāng)初雙方約定上市的最后期限，也有香港媒體報(bào)道稱，俏江南如果無法在2012年底上市，另一種結(jié)果是張?zhí)m將面臨失去控制權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)。

　　彼時(shí)，自信豪邁的張?zhí)m并不擔(dān)心。引進(jìn)鼎暉對(duì)她有一石三鳥的用意。除了錢之外，張?zhí)m還希望借助鼎暉的經(jīng)驗(yàn)，幫助俏江南做軟硬件方面提升。而且引入資本，才有可能真正解決激勵(lì)機(jī)制問題，吸引新的管理人才，凝聚團(tuán)隊(duì)力量。鼎暉和俏江南2008年簽訂的增資協(xié)議中規(guī)定：各方承諾，協(xié)議完成后，向公司提供股權(quán)激勵(lì)建議方案，協(xié)助公司建立健全合法有效的薪酬管理體系及激勵(lì)約束機(jī)制。

鼎暉的2億元被用于俏江南的軟硬件提升上�！拔覀冊谙到y(tǒng)建設(shè)上花了一億元，還有一億元聘請了麥肯錫、北大縱橫、日本酒店管理公司等許多咨詢公司幫助我們做管理方面的咨詢。”張?zhí)m表示。

來源:和訊網(wǎng)